对冲基金之宏观策略源于美林投资时钟_淋球菌病毒

对冲基金极为神秘，尤其是索罗斯之流，大家都不知道他们是怎么成为印钞机的，其实，千里之行始于足下，再厉害的对冲基金也是有几本操作方式的。这里金融界小编给大家总结下对冲基金最常见的几种策略，今天讲宏观策略：

宏观策略是非常难的一种策略，金融界小编一致认为，由于宏观策略是一种基于对宏观变量的分析通过大类资产的切换而实现收益的策略，所以需要的大势判断能力极高。宏观策略的核心在于分析各大类资产（包括股票、债券、各类大宗商品等）的走势，及时正确地切换和配置各大类资产（做多上涨的资产、做空下跌资产）。宏观策略至少涉及两种大类资产之间的切换和配置。

在宏观策略的工具上，可以有基础资产，比如股票、债券，也可以相应的产生衍生工具，比如股指期货、商品期货，甚至期权、互换等等。宏观策略不仅具有最为广泛的投资范围（各类资产），同时具有最为广泛的投资工具（基础资产和衍生工具），而且具有最为灵活的投资手段（做多和做空），可以说，宏观策略最为灵活，但同时对基金经理的要求最高。国内代表性的私募公司包括泓湖投资、乐瑞资产等。

名满天下的索罗斯的量子基金就是做宏观的，他的量子基金经常在对宏观经济和金融环境分析的基础上直接对股市、债券、外汇和大宗商品进行操作，主要是做些方向性的交易，在交易外汇的同事也交易金融衍生产品。

宏观策略也不止一个，宏观对冲基金通常可以分为两类：一类的决策是主观决定的，另一类的决策是基于模型的。

首当其冲的，主观决定宏观对冲基金就是索罗斯的量子基金，它是年狙击英镑和年亚洲金融危机的主要参与者。其实绝大多数的宏观对冲基金要温和得多，而且杠杆相比其他类型的基金并不高。近年来投资者对风险控制越来越重视，宏观对冲基金也注意分散风险，很少像当年那样主动狙击了。

基于模型的宏观对冲基金有些专攻外汇，更多是属于一类叫作管理期货（或者称为CommodityTrADIngAdvisor，CTA）的。管理期货基金一般基于模型去操作全球期货（包括股指期货、国债期货、大宗商品期货等）和外汇，策略上多是趋势投资。年的“武林浩劫”，其他类型的基金惨败，这类基金反而有非常好的表现。因为他们不会有情绪失控，全都是根据市场的变化做出机械化反射。

宏观策略与美林投资时钟

美林投资时钟示意图

其实，很多宏观策略的源头，都是这份发布于年11月10日的研究报告《TheInvestmentClock》，研究了在经济的不同阶段相对应的投资策略。其主要原理是根据经济增长趋势和通货膨胀趋势，将经济周期划分为四个阶段：衰退、复苏、过热、滞涨。在经济周期的不同阶段变换时，债券、股票、大宗商品和现金依次有超过大市的表现。

投资时钟体现的是实体经济与投资策略之间的基本关联，由于各国经济所处发展阶段及经济政策的不同，以上四个阶段的持续时间并非一致，甚至会跳过某个阶段，但投资时钟可以给我们一个大致的资产配置方向。

衰退阶段（经济下行、通胀下行）

通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。就整体表现而言，债券现金股票大宗商品。

复苏阶段（经济上行、通胀下行）

此阶段由于股票对经济的弹性更大，其相对债券和现金具备明显超额收益，即股票债券现金大宗商品。

过热阶段（经济上行、通胀上行）

在此阶段，通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛。总的来说，大宗商品股票现金债券。

滞涨阶段（经济下行、通胀上行）

现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高，即现金；债券；大宗商品/股票。

美林投资时钟理论为我们完整的展示了在一轮完整的经济周期中，经济从衰退逐步向复苏、过热方向循环时，债市、股市、大宗商品依次轮流领跑大类资产。因此，大类资产在经济周期中的轮动是美林投资时钟理论的核心思想。

而目前，有些观点已经认为，由于负利率一类经济政策成为新常态，传统的周期理论已经无法解释现在的经济现象。严格的说，从年以来，全球范围内美林投资时钟就发生了很大的变化。

上证指数有史以来走势

中国股市追随美林投资时钟的特征其实很明显，把中国股市分5个周期，每个是5年（上图黄线所示）我们正在第五个周期进入第三年。其中，两次极大的快速上涨和下跌，其实是在不同的经济背景或者说刺激下产生的。通过美金投资时钟我们知道，在经济危机后的复苏阶段，权益资产是最好资产，在08到09年的结构性牛市可见一斑。现在的去杠杆下跌后，机会还没出现，但是按照美林投资时钟，这一切属于结构性行情，会很快到来。

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